泷泽萝拉torrent 光大证券：保管波司登“买入”评级 期待寒衣旺季持续领路龙头上风
光大证券发布筹商回报称，保管波司登（03998）“买入”评级，持续看好算作羽绒服龙头，公司深入品类立异，加强多品牌运营，现在已参加寒衣销售旺季，期待公司靓丽销售进展，暂保管25~27财年盈利预测，按最新股本琢磨，对应25~27财年EPS为0.32/0.37/0.43元，PE分辩为12/10/9倍。
光大证券主要不雅点如下：
2024/25上半财年收入、归母净利润同比增18%、23%
波司登发布铁心2024年9月末的2024/2025财年中期功绩。2024/2025上半财年公司达成贸易收入88.0亿元（东说念主民币泷泽萝拉torrent，下同），同比增长17.8%，归母净利润11.3亿元，同比增长23.0%，EPS为0.1元东说念主民币，拟每股派中期股息6.0港仙。利润率见识方面，2024/25上半财年毛利率49.9%，琢磨利润率同比升迁0.2PCT至16.7%，高跟美女归母净利率同比升迁0.5PCT至12.8%。
毛利率基本捏平、用度率略降，存货增多，琢磨净现款流转为净流入
公司2024/25上半财年毛利率为49.9%，同比下落0.1PCT。分业务来看，品牌羽绒服业务毛利率同比下落0.1PCT至61.1%，主要系波司登品牌推出的防晒服等新品类毛利率相较羽绒服居品略低，毛利率较低的雪中飞收入增速比主品牌更快，以及羽绒等中枢原材料资本飞腾所致，其中波司登/雪中飞/冰洁毛利率分辩为66.3%/50.1%/19.1%；贴牌加工业务毛利率为20.1%，同比下落0.3PCT，主要系输送资本飞腾所致；女装业务毛利率同比下落5.9PCT至61.8%，主要系市集竞争浓烈以及商品结构鼎新所致；多元化服装业务毛利率同比升迁1.3PCT至27.6%。
上半财年功绩高质料增长，期待寒衣旺季持续领路龙头上风
上半财年公司捏续坚捏“聚焦主航说念、聚焦主品牌”的计策标的，功绩高质料增长。从琢磨亮点来看，居品方面，波司登品牌捏续进行品类迭代立异，在春夏日打造防晒衣和单壳冲锋衣等功能性外衣，同期积极拓展新一代粗鄙羽绒服、三合一冲锋衣羽绒服等立异居品，为非旺季功绩增长注入能源；渠说念方面，公司进一步优化渠说念质料，开大店关小店，捏续打造TOP店体系，拉升品牌势能，并迭代渠说念分层琢磨体系，升迁单店运营效果。
算计来看，公司将持续强化品牌引颈、品类琢磨、渠说念运营、客户体验四项中枢举措，聚焦羽绒服业务，并布局前锋功能科技衣饰赛说念。另外，公司此前收购的博格纳将聚焦中国高端滑雪前锋带领东说念主群，加大在大中华区的业务拓展力度，同期24年10月公司计策投资外洋摧毁羽绒服品牌Moose
Knuckles，进一步拓展外洋业务幅员、强化公司高端品牌布局。
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